2022年10月，黨的二十大報(bào)告指出：要“深入推進(jìn)能源革命”，“加快規(guī)劃建設(shè)新型能源體系”，“加強(qiáng)能源產(chǎn)供儲(chǔ)銷體系建設(shè)”，“加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)”，“確保能源資源供應(yīng)鏈安全”。可預(yù)見未來相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)，我國(guó)將更加重視國(guó)家能源安全建設(shè)。在此背景下，我們認(rèn)為，我國(guó)的新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展將朝著“能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整、降低重要戰(zhàn)略性資源的對(duì)外依存度、關(guān)鍵部件、產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的國(guó)產(chǎn)替代、關(guān)鍵技術(shù)、結(jié)構(gòu)及模式創(chuàng)新、鞏固提升新能源產(chǎn)業(yè)鏈整體競(jìng)爭(zhēng)力”等方向重點(diǎn)展開。
從投資的細(xì)分賽道上，我們?nèi)赃x擇新能源汽車、光伏、儲(chǔ)能等作為重點(diǎn)布局領(lǐng)域。雖然新能源行業(yè)中長(zhǎng)周期的繁榮趨勢(shì)已開啟并確立，但行業(yè)賽道過熱現(xiàn)象在短期內(nèi)也逐步顯現(xiàn)。因此，當(dāng)前現(xiàn)狀下如何做好在上述新能源各細(xì)分賽道上的合理投資布局，值得我們深思。
受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低、新能源汽車明年預(yù)期減弱、行業(yè)利潤(rùn)向資源端集中等因素影響，近期新能源汽車產(chǎn)業(yè)明星公司出現(xiàn)了IPO上市后頻現(xiàn)“破發(fā)”、股價(jià)不斷下行、“一級(jí)投資人上市即虧損”等現(xiàn)象，如零跑汽車（9863.HK）、中創(chuàng)新航（3931.HK）等。而盛世景基金投資的萬潤(rùn)新能（688275.SH）項(xiàng)目，由于投資輪次較早，即使該項(xiàng)目IPO上市后有所破發(fā)，投資回報(bào)仍較高。
因此，我們的選擇：第一、投資階段前移，更加關(guān)注技術(shù)創(chuàng)新等核心競(jìng)爭(zhēng)力；第二、對(duì)于成熟期項(xiàng)目，要更加關(guān)注上市確定性及估值性價(jià)比。
我國(guó)新能源汽車市場(chǎng)自2020年受疫情影響增長(zhǎng)放緩后，在補(bǔ)貼政策、特斯拉引領(lǐng)、爆款新車型推出、技術(shù)進(jìn)度等多種綜合因素推動(dòng)下，行業(yè)發(fā)展開始從“補(bǔ)貼驅(qū)動(dòng)”向“市場(chǎng)化驅(qū)動(dòng)” 轉(zhuǎn)換，逐步進(jìn)入加速滲透階段，中長(zhǎng)期高增長(zhǎng)趨勢(shì)確立。
2022年前三季度，我國(guó)新能源汽車?yán)塾?jì)銷量達(dá)456.7萬輛，同比增長(zhǎng)超過110%；特別是在2022年9月份，我國(guó)新能源零售滲透率首次突破30%，達(dá)到31.8%；預(yù)計(jì)全年我國(guó)新能源汽車銷量有望突破700萬輛，再創(chuàng)歷史性新高。需求端高速增長(zhǎng)已基本確立。
新能源汽車滲透率大幅提升至30%，發(fā)展速度已在持續(xù)超預(yù)期。但預(yù)計(jì)2023年國(guó)內(nèi)整體新能源汽車銷量增速將有所下滑（增長(zhǎng)約30%-50%），部分產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)有可能將面臨重新洗牌的局面，行業(yè)集中度持續(xù)提升。另外，當(dāng)前整個(gè)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈除最上游的碳酸鋰供應(yīng)短缺外，大部分環(huán)節(jié)已面臨產(chǎn)能過剩壓力。總體來看，上游資源端仍將攫取了行業(yè)大部分利潤(rùn)，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中下游的盈利壓力加大。
在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力持續(xù)增大的現(xiàn)狀下，創(chuàng)新已經(jīng)成為未來行業(yè)發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力。圍繞新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，目前的行業(yè)創(chuàng)新主要是圍繞技術(shù)、結(jié)構(gòu)和模式等幾個(gè)方面大幅進(jìn)步。
隨著全球新能源汽車需求快速增長(zhǎng)，且供應(yīng)鏈向中國(guó)集中，而全球優(yōu)質(zhì)的核心資源，包括鎳、鈷、鋰等，國(guó)內(nèi)占比較少，從而在我國(guó)新能源領(lǐng)域資源端的供需矛盾也逐步突出。近年來的供需錯(cuò)配下鋰鹽價(jià)格持續(xù)暴漲，資源端企業(yè)開始顯著獲益。
圍繞行業(yè)的創(chuàng)新方向，我們目前的投資布局重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域包括：
技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域，我們重點(diǎn)關(guān)注磷酸（錳）鐵鋰正極、三元高鎳正極、硅基負(fù)極、碳納米管、復(fù)合銅箔、LiFSI、鈉離子電池等新技術(shù)的應(yīng)用，以及相對(duì)應(yīng)的設(shè)備、材料、零部件等；關(guān)注龍頭企業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈深度綁定企業(yè)的確定性投資機(jī)會(huì)；以及關(guān)鍵零部件的國(guó)產(chǎn)替代機(jī)會(huì)。
結(jié)構(gòu)創(chuàng)新領(lǐng)域，我們重點(diǎn)關(guān)注大圓柱電池（4680）、新能源汽車產(chǎn)業(yè)800v快充體系搭建、新電池成組或車身一體化技術(shù)等帶來的設(shè)備、材料、關(guān)鍵零部件等投資機(jī)會(huì)。
模式創(chuàng)新領(lǐng)域，我們重點(diǎn)關(guān)注優(yōu)質(zhì)的鋰電池再生回收企業(yè)。
另外，我們也重點(diǎn)關(guān)注擁有核心優(yōu)質(zhì)資源的企業(yè)。
各類可再生電源中，只有光伏和風(fēng)電開發(fā)潛力較大且適合大規(guī)模發(fā)展。與此同時(shí)，根據(jù)Bloomberg統(tǒng)計(jì)，2009到2021年間，光伏和風(fēng)電LCOE大幅降低，其中光伏發(fā)電成本在10年間已經(jīng)下降超89%，且據(jù)IRENA預(yù)測(cè)，光伏在未來仍有30%-50%的降本空間，有望成為發(fā)電成本最低的電源類型。綜合來看，光伏將是全球?qū)崿F(xiàn)碳中和的主力軍。
在一次能源消費(fèi)及碳排放的雙重約束下，預(yù)計(jì)十四五/十五五期間，我國(guó)光伏年均新增裝機(jī)分別有望達(dá)到96/182GW，CAGR分別為22%/17%；全球光伏年均新增裝機(jī)將分別達(dá)到275/501GW， CAGR分別為24%/16%，發(fā)展前景巨大。
根據(jù)行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2022和2023年預(yù)計(jì)分別投產(chǎn)120萬噸硅料新產(chǎn)能，2023年內(nèi)行業(yè)的硅料瓶頸將解除。而行業(yè)內(nèi)玻璃、膠膜、硅片、組件、電池和硅料等環(huán)節(jié)均可支撐超470GW裝機(jī)規(guī)模，產(chǎn)能或?qū)⒂兴^剩，膠膜粒子和石英砂屬于供應(yīng)格局相對(duì)較好。另外，硅片和電池片雖然產(chǎn)能過剩，但存量舊產(chǎn)能比例大，大尺寸硅片及采用新技術(shù)的高效電池片等產(chǎn)品市場(chǎng)供應(yīng)仍可能緊缺。
光伏行業(yè)的第一性原理為降低度電成本，“提效、降本”是光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心，規(guī)模化與技術(shù)進(jìn)步相互促進(jìn)。我國(guó)已在光伏規(guī)模化方面全球領(lǐng)先，技術(shù)方面如何“提效”則是下一階段的重點(diǎn)。行業(yè)目前的重點(diǎn)的新技術(shù)發(fā)展方向包括：硅料——從p型料到n型料的發(fā)展是大趨勢(shì)、顆粒硅的品質(zhì)進(jìn)一步提升等；硅片——持續(xù)發(fā)展大尺寸、 薄片化、連續(xù)拉晶等；電池——TOPCon、HJT、IBC等技術(shù)將開啟對(duì)PERC的逐步替代，材料及工藝的選擇將持續(xù)推動(dòng)電池技術(shù)進(jìn)步；組件——疊瓦、MBB技術(shù)以及適配更多應(yīng)用場(chǎng)景的組件產(chǎn)品將持續(xù)推出。
光伏賽道，我們將圍繞技術(shù)創(chuàng)新和材料創(chuàng)新兩大領(lǐng)域重點(diǎn)布局：
技術(shù)創(chuàng)新方面：重點(diǎn)關(guān)注HJT、TOPCon和鈣鈦礦的技術(shù)迭代；新技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)下的行業(yè)細(xì)分新龍頭的超車機(jī)會(huì)；新技術(shù)創(chuàng)新帶來的相關(guān)設(shè)備廠商的投資機(jī)會(huì)；以及光伏逆變器等核心部件關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)等。
材料創(chuàng)新方面：關(guān)注新型的光伏電池材料，例如鈣鈦礦材料，PI膜等。
萬億市場(chǎng)將逐步開啟，其中：中國(guó)——強(qiáng)配政策與商業(yè)模式建立預(yù)期下，國(guó)內(nèi)的大儲(chǔ)能的集采與招標(biāo)量持續(xù)提升、電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能的商業(yè)模式日漸清晰，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能加速放量；歐洲——受疫情沖擊、全球經(jīng)濟(jì)衰退、俄烏沖突等因素下的能源短缺造成高電價(jià)影響，儲(chǔ)能成為剛需，滲透率仍有較大提升空間；美國(guó)——需求剛性疊加政策補(bǔ)貼，大儲(chǔ)、戶儲(chǔ)均有望放量。中美歐作為全球儲(chǔ)能裝機(jī)主力，預(yù)計(jì)到2025年全球儲(chǔ)能市場(chǎng)裝機(jī)規(guī)模將達(dá)661.3GWh，新增裝機(jī)市場(chǎng)規(guī)模將超萬億元。
隨著國(guó)內(nèi)外儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)有望蓬勃發(fā)展，供應(yīng)鏈將充分受益。我們重點(diǎn)關(guān)注頭部集成商、儲(chǔ)能電池、溫控環(huán)節(jié)和儲(chǔ)能逆變器等優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
近年來，盛世景圍繞新能源賽道，成立了多支行業(yè)主題基金，已投資了萬潤(rùn)新能（688275.SH）、安達(dá)科技、廣西諾方、比克動(dòng)力、天豐電源、麥田能源等眾多優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。未來，在新能源領(lǐng)域，盛世景團(tuán)隊(duì)將繼續(xù)順應(yīng)雙碳背景下能源革命的大勢(shì)，重點(diǎn)圍繞新能源汽車、光伏、儲(chǔ)能等細(xì)分賽道進(jìn)行布局，關(guān)注創(chuàng)新型優(yōu)質(zhì)企業(yè)，依托產(chǎn)業(yè)龍頭、科研院所，聚焦技術(shù)創(chuàng)新下的中早期投資，并積極和上市公司開展合作，優(yōu)選有核心技術(shù)門檻和競(jìng)爭(zhēng)力、高成長(zhǎng)性的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。
